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（原标题：营收增速放缓、净利负增长）

11月22日，胜科纳米（苏州）股份有限公司（以下简称：胜科纳米）行将上会，保荐机构为华泰结合证券。

算作国内半导体第三方检测的头部企业，胜科纳米近几年营收增速着落，且较为依赖供应商，以致有邻接大客户损失案件的情况，此外，胜科纳米实控东谈主举债增合手，原磋议上市后减合手还债的情况也引起较大争议。

营收增速放缓、净利负增长，依赖供应商

胜科纳米算作行业内驰名的半导体第三方检测分析本质室，为半导体全产业链客户提供样品失效分析、材料分析、可靠性分析均分析本质，被形象地喻为“芯片全科病院”。

现在，胜科纳米主要就业于客户的研发法式，通过种种型分析本质为客户高效地措置研发期间所靠近的居品瞎想劣势、工艺校正、性能进步等问题，进一步加快客户的研发程度。2021年-2023年及2024年1-6月（“文书期”），胜科纳米收入起原于客户研发法式的比例均稀奇80%。

文书期各期，胜科纳米分袂收尾营业收入1.68亿元、2.87亿元、3.94亿元及1.85亿元，2022年、2023年及2024年上半年营收增速分袂为71.39%、37.18%及8.53%。

同期净利润分袂为2750.34万元、6558.59万元、9853.85万元及2993.22万元。

结合胜科纳米的独创东谈主、董事长李晓旻在第一届半导体第三方分析检测生态圈战术大会上的演讲，胜科纳米在中国大陆业务从2015年到2022年贯穿7年收尾营收平均年化增长率稀奇100%。

不难发现，胜科纳米的营收增速正在逐年着落。

将时候线拉至2024年前三季度，胜科纳米净利润更是出现下滑，期间营业收入为2.94亿元，同比增多4.49%；包摄于母公司鼓吹的净利润为5462.78万元，同比减少19.27%。

贵府高傲，独创东谈主李晓旻1998年毕业于北京大学微电子专科，随后赴新加坡国立大学就读电子工程专科，2001年毕业后于新加坡科技研究局微电子研究所任研发工程师。

2004年，李晓旻在新加坡创办了胜科纳米新加坡有限公司，彼时买不起崇高的半导体检测斥地的李晓旻得到FEI公司（现赛默飞）历史上独一的一台融资租出斥地，而后胜科纳米逐年加大采购。

招股书高傲，文书期内，胜科纳米对第一大供应商赛默飞集团的采购金额占采购总和比重分袂为49.67%、60.23%、67.70%及68.08%。

招股书中裸露的采购金额较大的原因为筹商到同品牌斥地可收尾斥地操作的模范化，主要向团结供应商采购同类斥地；针对部分高端检测分析斥地使用历程中配套所需原材料、售后维保就业，主要向原斥地厂商采购。

对于依赖赛默飞集团，公司示意，若将来海外交易环境发生谬误不利变化，导致公司无法入口特定国度厂商的仪器，同期其他国度或国内无替代供应商可提供顺应需求的分析仪器，则将对公司坐褥议论产生不利影响。

此外，如因海外交易政策变化等原因，某些供应商对入口高端分析仪器的使用进行额外的限制，则将对公司业务开展形成不利影响。

实控东谈主举债增合手，募投名目、锁按期一问就改

在初次递交的招股书中，胜科纳米在召募资金投资名目一项中写下了苏州检测分析才气进步建树名目、补充流动资金，分袂拟使用召募资金参加金额2.97亿元、5000万元。

第二轮问询中，监管部门参议了召募资金用于补充流动资金的必要性、合感性，随后在第二轮审核问询函的回答见解以及同期更新的招股书中，胜科纳米取消了“补充流动资金”名目。

至于原因，或与先分成后募资补流议论。

招股书高傲，2022年8月、2023年3月21日，胜科纳米分袂以2022年6月30日、2022年12月31日的股本总和为基数，向合座鼓吹共计派发税前现款股利7500万元、3800万元。

问询函回答见解高傲，轨则2022年6月末、2022年末，公司母公司报表的未分派利润金额分袂为8586.76万元（未经审计）、4303.29万元。

针对募资补流的必要性，胜科纳米以2021年-2023年各年度营业收入以及议论性流动钞票和议论性流动欠债占营业收入的平均比率为基础，按照销售百分比法对影响刊行东谈主昔日坐褥议论所需流动资金的主要议论性流动钞票和主要议论性流动欠债分袂进行估算，进而揣测刊行东谈主将来期间坐褥议论对流动资金的需求量，经测算，公司的营运资金缺口为6460.83万元。

两次分成共计1.13亿元，将留存利润分派殆尽，又以营运资金有缺口为由募资补流，如实难以令投资者服气。

此外，对于“清仓式分成”还有一个争议点，即是否为了胜科纳米本色抑制东谈主即董事长、独创东谈主李晓旻还债而进行。

文书期内，胜科纳米在开展外部融资时，实控东谈主李晓旻为保险抑制权踏实，通过告贷面目同步对公司进行增资，以收尾反稀释的成果，因此存在从部分外部投资东谈主及金融机构处取得借钱的情况。

轨则2024年5月31日，联系借钱合同金额统统为1.67亿元。

此前，诈欺胜科纳米派发的现款分成款、自有资金等，李晓旻也曾还款7270万元。轨则2024年10月31日其尚未到期的欠债合同金额统统为9375万元，支吾利息金额共计为814.82万元，两项共计上亿元。

如不提前进行还款，2024年剩余期间以及2025年、2026年、2027年李晓旻需向金融机构偿还的借钱本息金额分袂为65.23万元、302.44万元、1949.11万元、1301.51万元。

对于这部分的还款磋议及资金起原，胜科纳米在首轮问询回答中进行了测算：

图片起原：胜科纳米及保荐机构回答见解（2023年年报财务数据更新版）

从上图中不错看出，中脾气况下，李晓旻在2028年，即假设胜科纳米于2025年3月31日完成刊行上市且未出现延迟锁按期的情况，到锁按期满，减合手约1.2%的公司股票后不错变现5912.40万元用于还款。在不利情形下，李晓旻则将通过自有房产变现，以及通过公约转让面目减合手股票等面目筹集资金。

公司鼓吹在不违法的情况下减合抄本无可厚非，不外在上市前就将减合手所得与自己债务联系联，如实不雅感不良。在二轮问询中，公司在债务了债安排中删去了减合手公司股票的磋议。

而且，在更新后的招股书中，李晓旻极端一致行径东谈主自愿高兴自愿行东谈主上市之日起60个月内，不转让或者拜托他东谈专揽理其奏凯和转折合手有的刊行东谈主初次公开刊行上市前已刊行的股份，也便是将锁按期从3年自愿延迟至5年，给投资者及监管部门吃“宽解丸”的意图也特地显著了。

邻接大客户负毛利案件，行业较为散播

2012年，李晓旻归国创办胜科纳米。李晓旻在业内首提“Labless”格式，与半导体制造的“Fabless”即无工场格式访佛。

在专科单干格式中，Fabless厂商将芯片瞎想法式孤独开来议论，并由Foundry厂商进行晶圆制造的代工就业，之后拜托OSAT厂商进行封装和测试，最终将芯片居品托福给末端应用厂商。

Labless则指无厂内本质室（in-house），也便是主要依靠孤独第三方本质室的检测格式。不外，现在Labless格式并非最主流，李晓旻曾示意，第三方本质室的业务源于客户的坐褥研发步履产生的分析测试需求。

Fabless格式下，行业清晰了台积电、中芯海外等头部公司，芯片检测边界也念念降生一个台积电，可能性高吗？

招股书高傲，把柄中国半导体行业协会《半导体产业第三方测试本质室行业分析文书》数据，2023年度中国半导体第三方本质室市集范围约为70亿元至90亿元，按照中间值80亿元进行测算，胜科纳米在大陆地区占据的市集范围比例约为4.23%。

在主要聚焦的时期难度较高的失效分析以及材料分析边界，胜科纳米业务份额相对更高。把柄QYResearch的估算，失效分析及材料分析市集范围共计约为41.47亿元。公司2023年度在失效分析及材料分析边界的国内收入共计达到3.26亿元，国内市集占有率约为7.86%，特别是在失效分析业务边界，公司销售收入范围起初于主要竞争敌手。

按照胜科纳米的说法，公司7.86%的市集占有率在业内已属较高水平，这也意味着行业本色上较为散播。

尽管散播的行业并不一定时期难度低，但其准初学槛每每较低，竞争也每每较为热烈。

文书期内，胜科纳米邻接了部分负毛利的损失案件，对应的主要客户为公司最大客户“客户A”，文书期各期公司向客户A的销售金额分袂占当期主营业务收入的25.27%、23.93%、32.93%及24.30%。

而客户A的损失案件占各期一齐损失案件的比例分袂为44.41%、35.25%、48.25%和35.45%。

胜科纳米给出的根由是，客户A是国内起初的半导体企业，公司与客户A和解时候较长，文书期内客户A一直是公司第一大客户，概述筹商并基于加深与其和解关系的考量，公司对客户A制定了相对优惠的报价政策。

此外，对接客户A的案件时期难度较高，案件复杂度较高，部分案件公司参加了较多的东谈主力和时候，本钱金额较高，故出现负毛利的情形。

且文书期内邻接客户A的案件数目最多，触及的测试名目、斥地种类较多，由于部分案件所用斥地受当月邻接案件数目影响存在产能诈欺率较低的情形，主要邻接客户A的案件，分担至客户A的单元本钱较高，因此出现负毛利的情形。

回想起来大略如故，为了留下客户，胜科纳米也只可在价钱上作念出一些腐败。

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