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中枢不雅点：

利率商场走平，上半周在甘愿赎回的影响下资金偏紧，长端小幅下行，下半周资金宽松，长端下行后震憾。

短期来看，近期影响商场最大的两个变量在于甘愿赎回关于资金面的扰动，以及财政计谋的转向带来关于长端的担忧。洽商到甘愿限制逐步清静，银行体系受降准影响而资金逐步充裕，在会议治服国债增发限制之前，短端逐步企稳的概率可能较大。而长端则可能受四季度融资限制的影响具有不治服性。

短期内眷注以下踪迹：

（1）政府债刊行节律与量级，以及央行对资金面的呵护情况。

（2）股票商场走势带来甘愿产物的再次赎回（但幅度应小于10月第一周）。

（3）为已毕年内增长研究，财政资金或需要加速投放。

汇率追踪：逆周期因子最新报65BP，保管退出状态。利差倒算1Y外汇掉期缩小至-1900BP，低于掉期中间价，刻下外汇掉期对汇率如故不酿成保护。

甘愿限制：轨则10月6日，证据开源银行数据，甘愿存续限制达到288379亿元，周度环比变化-677亿元。破净率为4.98%，与9月初水平相同。

策略信号：中恒久债基久期缩小，无平滑中位数1.42抬升至2.0，位于往常五年37%分位数。势能水平昭着下行，刻下位于往常五年0.45%分位数水平。短期利率教诲模子看空，恒久利率教诲模子、商品教诲模子、汇率教诲模子看多。

一、主要数据与事件

1、好意思国9月通胀数据

10月10日（周四），好意思国劳工部公布9月好意思国CPI数据。同期公布首申闲隙数据。

（1）9月好意思国CPI同比2.4%（预期2.3%，前值2.5%），环比0.2%（预期0.1%，前值0.2%）。

（2）9月好意思国中枢CPI同比3.3%（预期3.2%，前值3.2%），环比0.3%（预期0.2%，前值0.3%）。

（3）首申闲隙录得25.8万，预期23万，前值22.5万。

点评：

（1）通胀数据超商场预期。一方面中枢商品项已毕了2月以来的环比走强，主要受到服装（+1.14%）、交通输送商品（0.25%）的影响；另一方面中枢服务项中，输送服务（+1.35%）、自住房折算（0.33%，但角落缩小）依旧对通胀环比起到撑握作用。

证据跳跃项来看，二手车价钱或对交通输送项有微幅的握续撑握，而房租环相比为牢固，或保管降温趋势。

（2）申领闲隙金东谈主数昭着抬升。一方面由于好意思国办事委果在放缓，另一方面也受到飓风Helene和波音航空歇工两个暂时性身分的影响。

（3）由于申领闲隙金东谈主数昭着抬升，本日各项数据均呈现出好意思国经济走弱的往来。好意思国经济有时指数由14.5下降至12.2。好意思股下落（纳斯达克下落0.05%，标普500下落0.21%），好意思债利率下行（10Y好意思债上行2BP，2Y好意思债下行5.8BP），黄金走强（+0.81%），好意思元指数走弱（-0.05%）。

（3）货币计谋预期。轨则最新，降息预期为11月降息25BP，12月降息25BP。

2、中国财政部新闻发布会

10月12日（周六），国务院新闻办公室举行新闻发布会，财政部部长蓝佛安先容“加大财政计谋逆周期调治力度、鼓舞经济高质地发展”联系情况，并答记者问。重点摘录如下：

（1）完成第一册账进出均衡。“天下一般群众预算收入实施情况低于年头预算设定的研究。咱们将多措并举、空洞施策，确保全年已毕进出均衡。”“本年利用债务结存名额，向场地下达了4000亿元的债务名额，用于补充空洞财力”

点评：

莫得提到第二本账，是以主要研究在于第一册账的进出均衡（按照1~8月的收入增速来盘算，需要补充增量资金1.3万亿）。

除了通过增发国债除外，还不错洽商的其他气象包括：结存名额，国债、一般债、专项债（第二本账）的结存名额隔离为8283亿元、6801亿元、7500亿元；央行和主要国企利润上缴，2024年7月（8月数据有融券卖出的打扰）央行的“其他欠债”科目为1.18万亿；中央、场地结余资金的使用，证据长江宏不雅测算，隔离剩余1499亿元、1we支配。

三个气象增资气象纠合，粗略能补充第一册账的大部分缺口。洽商到“多措并举”，完成第一册账进出均衡或不需要通过大齐增发国债（可能低于5000e）来已毕。

（2）“刊行颠倒国债支握国有大型买卖银行补充中枢一级成本”。

点评：刊行额度不治服（券商点评区间在5ke~1we），需要恭候10月底东谈主大常委会。但不摒除比及12月或者25年两会治服。

（3）专项债发诓骗用。“专项债券方面，待发额度加上已发未用的资金，后三个月各地共有2.3万亿元专项债券资金可安排使用。咱们将督促场地切实用好种种债券资金，加速名堂实施过程，证据内容需要实时拨付资金，尽快酿成什物使命量，阐扬对投资的拉动作用。”“轨则9月底，各地刊行新增专项债券3.6万亿元，占全年额度的92.5%。”

点评：专项债发诓骗命如故快完成，为已毕年内经济增速研究，加速资金安排使用，后续主要使命可能是加速财政资金的投放节律。

（4）房地产。“第一，允许专项债券用于地皮储备。”“第二，支握收购存量房……一项是，用好专项债券……另一项是……保险性安堵工程赞成资金”“第三，实时优化完善联系税收计谋”

（5）综上来看，刻下财政计谋的重点在于防风险（补充买卖银行一级成本、稳地产）、进出均衡，平直针对稳增长的计谋仅有加速专项债刊行与使用，对经济提欣喜用还需边走边看。乐不雅预期下，增量财政计谋、颠倒国债补充买卖银行成本金（1we）、利用政府债名额发债（2.2we）、央国企利润上缴。

3、中国9月通胀数据

10月13日（周日），统计局公布9月通胀数据。

（1）9月CPI同比0.4%，预期0.71%。

（2）9月PPI同比-2.8%，预期-2.52%。

点评：

（1）CPI环比0%，增量上不时受到食物项的拉动，而服务项、动力项（9月油价下行）出现昭着走弱。其中鲜菜、鲜果、蛋类环比上升4.3%、2.1%、2.1%，系数拉动CPI环比上升0.16%，酿成昭着助力，主要受台风、强降雨等极点天气影响，后续可能出现回落。

（2）9月PPI环比保管劣势，后续眷注宏不雅预期改善和增量计谋是否对其产生拉动作用。

二、商场进展

（一）债券商场

利率商场走平，上半周资金偏紧，长端小幅下行，下半周资金宽松，长端下行后震憾。

周二（10.8），短端利率上行，长端利率上行。早上发改委新闻发布会不足预期。

周三（10.9），短端利率上行，长端利率下行。

周四（10.10），短端利率下行，长端利率下行。

周五（10.11），短端利率下行，长端利率震憾。当晚公布好意思国9月CPI数据。

周六（10.12），短端利率震憾，长端利率震憾。早上财政部新闻发布会。

图1：利率商场进展

图2：信用商场进展

三、转债商场

（一）商场进展

本盘活债平价指数下落4.77%，转债指数下落2.48%，报收383。作风方面，国证2000代表的小盘股下落幅度更大（-5.16%）。

行业方面，本周出现合座回调，相较来说非银金融（-5.95%）、煤炭（-5.20%）两个前期涨幅较大的行业下落较多，而银行（-1.25%）与盘算机（-1.23%）相对相比抗跌。

四、本周眷注

1、10.18（周五），三季度经济数据。

2、10.14~10.15，9月金融数据。

除颠倒标注外，其尾数据开首wind，浙商基金，轨则2024年10月13日。

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